隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的發(fā)展，電商行業(yè)獲得了前所未有的生機，但同時行業(yè)競爭激烈，企業(yè)資金需求較大。為了破解妨礙電商公司成長的大量融資問題，本文參考國內外資本結構理論的研究成果，以典型企業(yè)京東集團作為研究對象，對其資本結構加以優(yōu)化。

　　本文的主要研究在理論方面，豐富資本結構優(yōu)化理論在電商行業(yè)的應用；在實踐方面，找到并解決京東集團資本結構存在的問題，建立目標資本結構，降低資本成本，提高企業(yè)的價值。

　　一、 電商行業(yè)及京東集團概況

　　1. 電商行業(yè)特征

　　電子商務行業(yè)企業(yè)主要以網(wǎng)絡貿(mào)易為主體方式，在經(jīng)營過程中較大程度地采取了第三方的方式，而公司自身并不負責產(chǎn)品制造，重點就是營銷商品而盈利。固定資產(chǎn)、庫存比率偏低，相對于實體公司來說其管理成本更低；多數(shù)以倉儲費用的形式產(chǎn)生，從而減少了因建設工廠和購置機械設備等固定資產(chǎn)而額外耗費的成本。電商行業(yè)有以下特征：

　　（一）競爭性較強

　　運用電商手段開展商品銷售，由于各個公司都會把自身的產(chǎn)品和相關的信息內容在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)布，因此任何一家競爭者都能夠很輕松地了解到對方的銷售模式、廣告宣傳模型，甚至把握到了競爭者的價格等訊息，所以，這個營銷環(huán)境也決定了電子商務公司高競爭力的特征。

　　（二）投資額較大

　　在行業(yè)日漸成熟的背景下，競爭也越發(fā)激烈。電商企業(yè)想在行業(yè)激烈競爭中分得一杯羹，就需要投入大量資金去做推廣，建立企業(yè)的知名度，吸引更多用戶，培養(yǎng)用戶習慣。

　　（三）短期收益少

　　電商企業(yè)的發(fā)展周期較長，屬于慢熱型產(chǎn)業(yè)，短期內收益較少，電商企業(yè)需要構建完善的銷售產(chǎn)品體系，健全物流配送管理系統(tǒng)，需要進行長遠發(fā)展的戰(zhàn)略部署。

　　（四）媒體中介作用

　　公司為應對變動莫測的需求，必須保證足夠數(shù)量存貨產(chǎn)品和原料儲備。形成存貨的最根本是市場信息傳播不暢，而以信息技術為核心的電子商務公司通過利用網(wǎng)絡交易平臺，充分發(fā)揮其新媒體中介功能，能夠改善客戶決策的信息不確切和不準確等情況。

　　電子商務公司利用網(wǎng)絡，能夠及時把市場需求信息傳送到供貨商決策生產(chǎn)中，同時下游用戶的需求數(shù)據(jù)也能夠迅速傳到供貨商使其及時供應，進而達到了上下游的零庫存管理。

　　（五）個性化轉型

　　電商行業(yè)與直播、短視頻更多融合在一起。雖然快手電商2018年剛剛步入百姓的視野，但到2019年就已經(jīng)達到了六百億元規(guī)模的交易量，再比如抖音公司雖然并沒有將發(fā)展目光著重放于電商領域，但交易量也達到了二百億元的規(guī)模。

　　通過直播、短視頻平臺，就可以做到讓消費者心甘情愿地購買物品。因此，電商企業(yè)具有個性化的特點，直播、短視頻也會成為電商平臺更加重要的一部分。

　　2. 京東集團概況

　　京東集團創(chuàng)建于1998年，是中國國內一流的自營型電商公司，其麾下?lián)碛芯〇|金融、京東商城、京東智能及其一些海外分支機構。京東集團自成立以來，憑借著獨有的核心競爭力、對受眾群體的準確分析、快捷的自營物流以及對客戶售后服務的重視，歷經(jīng)20余年的拼搏，從默默無聞到今天的譽滿全球。

　　回溯其發(fā)跡歷史，1998年，劉強東在北平市中關村創(chuàng)建了北平京東世紀貿(mào)易公司，主營業(yè)務范圍為電子銷售業(yè)務。隨著中國迎來互聯(lián)網(wǎng)時代，京東集團抓住機遇，第一時間邁進電子商務領域，2004年已經(jīng)建立了京東多媒體網(wǎng)站，第二年京東網(wǎng)絡銷售日訂單超500單，取得了不錯的成效。

　　2009年，京東集團獲得包括梁伯韜私人資金在內的多方資本投資，這為京東集團日后的高速發(fā)展提供了保障。2012年京東商城開始提供酒店預訂、火車訂票等業(yè)務。2014年京東集團與多家國際大公司達成協(xié)議進行合作，并與騰訊進一步加強聯(lián)系，確立深度合作關系。

　　同年5月，京東集團在美國上市，股票代號"JD"，成為中國境內在騰訊、百度之后的互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)。2016年京東集團與沃爾瑪達成深度戰(zhàn)略合作關系。2017年成立京東物流集團，以便更好的降低供應鏈的成本，為客戶打造更加極致的體驗。2018年成立“客戶卓越體驗部”，更好地推進客戶體驗項目。

　　同年先后與新浪、愛奇藝、唯品會、谷歌、英特爾、貴人鳥、小米等多家公司成為戰(zhàn)略合作伙伴。2019年成立零售集團。至此，京東集團戰(zhàn)略布局趨于完善，涉及零售、電商、快遞、數(shù)字科技、技術服務、醫(yī)藥、房產(chǎn)、金融、海外業(yè)務等多個領域。在2020年，在京東集團戰(zhàn)略轉型與資源整合較為完善的情況下，在港交所上市。

　　如今京東集團的業(yè)務體系主要是：以電子商務為基礎，并著力發(fā)展新科技產(chǎn)品與服務。京東商城也是京東集團的基礎產(chǎn)業(yè)。按照目前數(shù)據(jù)分析，京東商城將承載著公司大部分的銷量、收入以及幾乎全部的盈利。

　　在金融服務領域，京東集團有消費金融業(yè)務、供應鏈型金融服務平臺及支付金融業(yè)務。在新科技領域，京東集團則著力于發(fā)展以供應鏈為基石的新科技服務。而云計算技術、以及云與產(chǎn)業(yè)技術的深入結合，已構成京東集團對外開放賦能的關鍵基礎。

　　總的來說，京東集團堅持以客戶的體驗為主，規(guī)模為首，堅持變成全世界最值得信賴的企業(yè)。

　　二、 京東集團資本結構縱向對比分析

　　京東集團自2014年赴美上市幾年內一直虧損，2017年成立京東物流集團，直到2019年營業(yè)利潤和凈利潤才扭虧為盈，2020年京東集團又赴港二次上市。

　　因此本文選取京東集團具有代表性最近五年2016-2020年的財務數(shù)據(jù)，從債務比率現(xiàn)狀、負債結構現(xiàn)狀與股權結構現(xiàn)狀這三個層面解析京東集團的資本結構，為后續(xù)京東集團資本結構優(yōu)化和選擇融資方式提供依據(jù)。

　　1. 債務比率現(xiàn)狀分析

　　債務比率表明企業(yè)債務與資產(chǎn)或所有者權益的比例關系，債權人可以通過債務比率了解到自己的投資風險程度。債務比率具體指標主要有資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率。資產(chǎn)負債率是指公司所有債務和總資產(chǎn)之間的比率關系，可以很清楚地表示公司的全部資產(chǎn)有許多資金是通過對債務融資所獲得來的。

　　而產(chǎn)權比率關系也作為公司與債務人之間，可以反映負債總額和所有者權益關系的一個重要財務指標。

　　京東集團的產(chǎn)權比率與資產(chǎn)負債率同向變動，產(chǎn)權比率由2016年的289.07%下降到2020年的最低點90.55%。原因在于：首先在資本市場環(huán)境、自身融資需求、戰(zhàn)略轉型等原因的影響下，2020年京東集團通過赴港二次上市與行業(yè)對手競爭，公司多了一條募集資金的渠道。

　　其次還有京東集團在智能供應鏈的迅速成長，近年來在供應鏈上的品牌效應與經(jīng)營實力等優(yōu)勢也正逐漸彰顯。所以相較2019年數(shù)據(jù)，雖然京東集團2020年負債總額也在上升，但資產(chǎn)規(guī)模上升幅度比負債規(guī)模上升幅度大很多。

　　最終京東集團2020年資產(chǎn)負債率較2019年下降很多。整體來看，京東處于一個發(fā)展與壯大的狀態(tài)。資產(chǎn)規(guī)模大幅度增加是京東集團資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權比率下降的主要原因。

　　2. 負債結構現(xiàn)狀分析

　　（一）債務期限

　　一般12個月內應該結清的債務是短期負債，也就是流動負債，而一年之外才需要結清的債務是長期負債，也就是非流動債務。在對公司資本結構優(yōu)化時，需要對債務期限進行合理安排，以增強企業(yè)解決資金問題的能力，同時合理規(guī)避公司的財務風險。

　　京東集團的流動及非流動負債五年內均大幅提升，能夠較清晰地反映最近五年京東集團企業(yè)規(guī)模進行擴張的程度。

　　當然強大的物流基礎設施隨之而來的就是數(shù)額巨大的物流成本，到2020年一季度，物流成本的增加已經(jīng)超過了總營收的增加，同比上升29%至104億元，占總收入的比例約為7.1%。因此京東集團為了支撐物流體系的建設，負債規(guī)模也在上升。

　　（二）債務類型

　　2017年到2020年應付賬款及無擔保優(yōu)先票據(jù)在整體流動債務中的比重持續(xù)高位，只有在2019年及2020年有小幅度回落。京東集團的應付賬款主要涉及預收供貨商貨款、應付運費及其他，京東數(shù)科及其他機構向京東集團供應商提供供應鏈信貸業(yè)務。

　　供應商可以全權選擇出售本公司的一項或多項支付義務給相關機構，以提前獲得融資或解決其現(xiàn)金流量需求。一般條件下，應付賬款占比較高是電商企業(yè)的共性，并且由于京東集團品牌形象良好，銷售渠道也比較穩(wěn)定，因此許多供應商愿意賒銷。

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